本篇報告主題只有一個,即通過借鑒美國飼料行業(yè)二次成長下優(yōu)秀企業(yè)發(fā)展模式,甄選中國飼料產(chǎn)業(yè)二次成長變革中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。當然,上述比較研究的前提是中美飼料產(chǎn)業(yè)在變革路徑上基本一致,我們的報告也很好的驗證了這一前提。

美國飼料行業(yè)二次成長階段下的優(yōu)質(zhì)企業(yè)路徑:“專業(yè)化+服務”和“全產(chǎn)業(yè)鏈”

1970 年后,美國飼料產(chǎn)業(yè)大致進入二次成長階段。期間,美國飼料行業(yè)的“橫向整合”和“縱向一體化”趨勢明顯;行業(yè)集中度顯著提升,規(guī)模效應顯著。在美國飼料產(chǎn)業(yè)二次成長期,優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長路徑亦契合了產(chǎn)業(yè)橫向整合和縱向一體化的發(fā)展趨勢;其中以推行“專業(yè)化+價值鏈服務”的藍德雷-普瑞納和打造禽一體化產(chǎn)業(yè)鏈的泰森食品為代表。

中國飼料產(chǎn)業(yè)已邁入二次成長階段:橫向整合和一體化

與美國飼料產(chǎn)業(yè)發(fā)展軌跡類似,中國飼料行業(yè)亦經(jīng)歷了初始成長期、野蠻擴產(chǎn)的快速成長期,并在2005年前后步入二次成長階段。在中國飼料產(chǎn)業(yè)二次成長階段,行業(yè)的發(fā)展不可避免的亦正在經(jīng)歷橫向整合和縱向一體化。中國飼料企業(yè)聯(lián)合、重組、兼并步伐加快,并有一批大型飼料企業(yè)向養(yǎng)殖、屠宰、加工等環(huán)節(jié)延伸。

甄選中國飼料產(chǎn)業(yè)二次成長下的優(yōu)質(zhì)企業(yè):大北農(nóng)和新希望

我們認為,正如美國飼料產(chǎn)業(yè)二次成長下的普瑞納、泰森食品等優(yōu)質(zhì)企業(yè),中國飼料產(chǎn)業(yè)的二次成長變革必然伴隨著優(yōu)質(zhì)公司的成長。以美國飼料行業(yè)歷程為借鑒,結合中國飼料產(chǎn)業(yè)發(fā)展;我們判斷,大北農(nóng)、新希望正是中國飼料產(chǎn)業(yè)迎來二次成長下的優(yōu)質(zhì)公司,并將在未來中國飼料行業(yè)二次成長的進一步深化下實現(xiàn)企業(yè)自身的二次騰飛。

不僅僅做中國的藍德雷-普瑞納--大北農(nóng)。我們認為,大北農(nóng)“預混料、大乳豬料”+“營銷服務平臺”的發(fā)展思路契合了當下中國飼料產(chǎn)業(yè)二次成長軌跡;公司未來發(fā)展值得期待。預計公司14~15年的EPS分別為0.57元、0.77元;給予“長期推薦”評級。

打造中國版的泰森食品--新希望。我們認為,新希望即是中國飼料產(chǎn)業(yè)二次變革下的優(yōu)質(zhì)企業(yè);憑借更趨完善的縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,公司未來將在中國飼料產(chǎn)業(yè)的二次成長進一步深化下實現(xiàn)自身的二次騰飛。我們預計公司14~15年的EPS分別為1.45元、1.85元,給予公司“長期推薦”評級。