專注主業(yè),打造水產(chǎn)料絕對(duì)龍頭地位。公司從回顧飼料主業(yè)以來(lái),經(jīng)過(guò)兩年多的調(diào)整,公司打造水產(chǎn)料龍頭的核心戰(zhàn)略越發(fā)清晰。首先從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面,將水產(chǎn)料作為絕對(duì)核心。在大華南地區(qū)去年利用天時(shí)及人和的方式在銷量上超過(guò)海大;而在華東區(qū)域,公司也和海大的差距不斷縮小;華東區(qū)域則仍然保持絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。而在今明兩年,公司仍然把主要的資源集中于水產(chǎn)料領(lǐng)域,以不斷強(qiáng)化公司在水產(chǎn)料方面的優(yōu)勢(shì)。同時(shí),強(qiáng)化公司水產(chǎn)料的成本管控能力,繼續(xù)提升水產(chǎn)料的毛利水平。

而在公司相對(duì)弱勢(shì)的蝦特料領(lǐng)域,公司12年底從粵海引進(jìn)水產(chǎn)技術(shù)總監(jiān)張璐博士,彌補(bǔ)了公司在蝦特料方面的弱勢(shì)地位。經(jīng)過(guò)13年公司蝦特料板塊那逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)之后,公司蝦料同前三軍團(tuán)的地位不斷拉近,今年在蝦料回暖的情況下,公司蝦料板塊有望進(jìn)一步維持高速增長(zhǎng),提升高毛利的蝦特料占水產(chǎn)料整體的比重。

而在禽畜料方面,公司對(duì)禽料采取削減的態(tài)度,沒(méi)有一定規(guī)模的都削減掉,以便將產(chǎn)能和營(yíng)銷資源都投入到豬料和水產(chǎn)料領(lǐng)域。而由于水產(chǎn)料生產(chǎn)的季節(jié)性,公司將豬料作為水產(chǎn)料生產(chǎn)的重要補(bǔ)充;同時(shí),相比水產(chǎn)料,豬料的市場(chǎng)空間與發(fā)展空間也更大,也是公司未來(lái)的重要戰(zhàn)略發(fā)力點(diǎn)。

牽手硅谷天堂,謀求外延增長(zhǎng)。公司認(rèn)為行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)階段,而在行業(yè)產(chǎn)能整體過(guò)剩的情況下,行業(yè)一方面進(jìn)入產(chǎn)能加速淘汰階段,一方面行業(yè)內(nèi)外延整合發(fā)展的機(jī)會(huì)也不斷增加。同時(shí)在整個(gè)飼料行業(yè)中,一些工廠的產(chǎn)能設(shè)施不錯(cuò),具有較好的整合價(jià)值。公司同硅谷天堂戰(zhàn)略合作,可以在篩選公并購(gòu)標(biāo)的和協(xié)助溝通兩個(gè)方面協(xié)助公司外延增長(zhǎng)。

食品業(yè)務(wù)有望持續(xù)減虧。公司從去年去年對(duì)食品業(yè)務(wù)的調(diào)整初見(jiàn)成效,食品業(yè)務(wù)大幅減虧。而對(duì)公司食品業(yè)務(wù)的定位方面,生豬屠宰的春源食品和肉鴨屠宰的春源食品不會(huì)推廣,僅在成都地區(qū)保持盈虧平衡就行。而對(duì)水產(chǎn)食品板塊,公司作為長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略培育點(diǎn),但在沒(méi)有較好的盈利模式前,公司并不會(huì)輕易推廣。因此,公司今年的食品業(yè)務(wù)的重心仍然是提升盈利水平,食品業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步減虧。

盈利預(yù)測(cè)與估值。隨著公司將水產(chǎn)飼料作為核心業(yè)務(wù),水產(chǎn)料業(yè)務(wù)有望繼續(xù)水產(chǎn)量利同升的局面,而食品業(yè)務(wù)的持續(xù)減虧也將增厚公司業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.49、0.61與0.69元,對(duì)應(yīng)PE為18.3、14.7與12.3倍,我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。