6月15日，剛賣(mài)掉一批淡水魚(yú)的老張準(zhǔn)備買(mǎi)些魚(yú)苗和飼料。“今年魚(yú)價(jià)漲得不錯(cuò)，5月武漢白沙洲市場(chǎng)九大水產(chǎn)品均價(jià)是17.25元/公斤，去年這個(gè)時(shí)候不到15元/公斤，其中鯉魚(yú)漲得最好，今年4月才7.33元/公斤，現(xiàn)在已經(jīng)10.6元/公斤了。”

眼下，正值水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季。聯(lián)系幾家貿(mào)易商后，老張發(fā)現(xiàn)，魚(yú)料價(jià)格也上漲了。“海大集團(tuán)(002311,股吧)常規(guī)淡水魚(yú)料一噸漲了100-120元，也就是說(shuō)，草魚(yú)料一包漲了4塊錢(qián)。”

魚(yú)料價(jià)格的上漲雖然給老張帶來(lái)些許煩惱，但好在淡水魚(yú)價(jià)格看漲，這將彌補(bǔ)部分料價(jià)上漲帶來(lái)的成本壓力。與老張相比，安徽生豬養(yǎng)殖大戶(hù)老李就沒(méi)那么幸運(yùn)了。

“4月上旬，育肥豬飼料零售價(jià)是3425元/噸，現(xiàn)在是3575元/噸，漲了150塊錢(qián)。5月豬價(jià)稍微漲了一點(diǎn)，不過(guò)現(xiàn)在又降下來(lái)了，一頭豬還是虧損100多塊。”老李一臉愁容。

今年5月初，豬價(jià)、飼料價(jià)格開(kāi)始大幅上漲，然5月下旬豬價(jià)開(kāi)始下跌后，玉米、豆粕、菜粕等原料價(jià)格并未下跌。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，3月中旬以來(lái)，豆粕、菜粕的價(jià)格漲幅都將近20%，由此導(dǎo)致飼料價(jià)格上漲，這對(duì)本來(lái)就在盈虧線(xiàn)下掙扎的養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)說(shuō)是雪上加霜。

兩粕逆襲 需求旺季助推漲價(jià)潮

3月中旬開(kāi)始，粕類(lèi)板塊在菜粕的引領(lǐng)下不斷刷新年內(nèi)高點(diǎn)。截至6月13日，菜粕主力1409合約從3月18日的2633元/噸漲至3074元/噸，漲幅高達(dá)23.8%，同一時(shí)期內(nèi)，豆粕1409合約價(jià)格從3220元/噸漲至3740元/噸，累計(jì)漲幅為16.51%。

相關(guān)部門(mén)“從嚴(yán)治理”進(jìn)口DDGS的消息，是引爆近期粕類(lèi)行情的導(dǎo)火索。“由于DDGS可以用來(lái)部分替代菜粕作為水產(chǎn)飼料的原料，嚴(yán)查將導(dǎo)致 DDGS進(jìn)口下降，港口進(jìn)口DDGS價(jià)格或被進(jìn)一步拉升，將使得部分需求轉(zhuǎn)向菜粕和豆粕，對(duì)粕類(lèi)產(chǎn)品形成利好。”研究員韋蕾告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

從菜粕供應(yīng)來(lái)看，今年菜籽與往年同期相比收割進(jìn)度大幅下降，6月初長(zhǎng)江流域國(guó)產(chǎn)菜粕仍未上市，而沿海地區(qū)油廠菜粕也已大多預(yù)售出去，鮮有現(xiàn)貨供應(yīng)，且今年菜籽的產(chǎn)量及出油率均較去年有所下降。

此外，2014年是油菜籽托市收儲(chǔ)政策的最后一年，政策出臺(tái)時(shí)間較往年延期半個(gè)月之久，且收儲(chǔ)監(jiān)管?chē)?yán)格，油廠大多持觀望態(tài)度。截至目前，僅江蘇、安徽、湖北、四川4省啟動(dòng)了臨時(shí)存儲(chǔ)菜籽(油)收購(gòu)工作，產(chǎn)區(qū)油廠開(kāi)機(jī)率較低，這讓國(guó)產(chǎn)新菜粕上市時(shí)間推遲了5-10天。

而隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季來(lái)臨，菜粕的需求量將持續(xù)遞增，菜粕的短線(xiàn)供給量難以跟上需求增速，增加了油廠的挺價(jià)信心。長(zhǎng)江期貨研究員胡辛欣告訴記者，每年的6-8月份，供給端新冬菜籽上市逐月減少，同時(shí)水產(chǎn)開(kāi)始“兩節(jié)”備貨，造成階段性供需緊張。目前，南方地區(qū)水產(chǎn)養(yǎng)殖投料增加，國(guó)內(nèi)水產(chǎn)品價(jià)格向好，下游需求上升導(dǎo)致沿海菜粕的去庫(kù)存化進(jìn)度得到加快，目前兩廣地區(qū)菜粕庫(kù)存不到6萬(wàn)噸，供需仍然維持緊平衡狀態(tài)。

對(duì)于豆粕價(jià)格的上漲原因，韋蕾認(rèn)為主要有三點(diǎn)，一是USDA5月報(bào)告美陳豆供應(yīng)偏緊;二是5月份，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求啟動(dòng)，生豬價(jià)格大幅反彈，畜禽養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)，加上期貨市場(chǎng)強(qiáng)勁上漲配合，飼料廠開(kāi)始加大豆粕庫(kù)存儲(chǔ)備;三是大豆壓榨仍虧損，油廠挺粕意愿較強(qiáng)。

挺粕壓油 產(chǎn)業(yè)鏈上下艱難求生

在我國(guó)，豆粕和菜粕占據(jù)蛋白飼料總需求的前兩位。90%以上的豆粕消費(fèi)用于各類(lèi)飼料，是牲畜與家禽飼料的主要原料。菜籽粕在水產(chǎn)飼料中使用最為廣泛，我國(guó)水產(chǎn)飼料養(yǎng)殖行業(yè)菜籽粕用量占到菜籽粕產(chǎn)量的50%以上。

如果將上游壓榨油廠、中間飼料貿(mào)易加工企業(yè)、下游禽畜水產(chǎn)養(yǎng)殖連成一線(xiàn)通盤(pán)考慮，作為水產(chǎn)、牲畜與家禽飼料的主要原料，粕類(lèi)價(jià)格的上漲在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)過(guò)程非常清晰：粕價(jià)上漲——飼料價(jià)格上漲——肉禽價(jià)格上漲。正常情況下，飼料成本上升將傳導(dǎo)至肉禽價(jià)格，然而，由于肉禽價(jià)格相對(duì)剛性，一旦價(jià)格傳導(dǎo)失效，不漲反跌，那么養(yǎng)殖效益將出現(xiàn)下滑或虧損，使養(yǎng)殖業(yè)承受巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，在油脂價(jià)格表現(xiàn)低迷背景下，為消化成本壓力，壓榨企業(yè)主動(dòng)挺粕成為唯一的選擇。據(jù)悉，雖然近期國(guó)內(nèi)粕價(jià)大幅上漲，但油脂價(jià)格依舊疲軟，國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨盈利依舊虧損。目前江蘇地區(qū)進(jìn)口大豆壓榨虧損106元/噸，山東地區(qū)虧損189元/噸，國(guó)產(chǎn)黑龍江大豆壓榨虧損60.8元/噸。

“5月豆粕的持續(xù)走強(qiáng)是油廠持續(xù)轉(zhuǎn)移大豆成本的過(guò)程，而盡管下游飼料企業(yè)4月已經(jīng)提高豆粕庫(kù)存量，但議價(jià)能力的缺失使得其不得不被動(dòng)接受當(dāng)前豆粕價(jià)格的持續(xù)走高。”南華期貨研究員王晨希表示。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在飼料行業(yè)，原料成本占總成本的90%以上，原料價(jià)格稍有不利波動(dòng)，飼料企業(yè)很容易出現(xiàn)虧損，如2013年和2014年一季度，我國(guó)飼料業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率分別同比下降0.23%和0.25%。

而對(duì)養(yǎng)殖這個(gè)特殊的行業(yè)而言，它不像其它產(chǎn)業(yè)，當(dāng)價(jià)格低迷時(shí)，可以囤貨居奇，靜待市場(chǎng)反彈。養(yǎng)殖業(yè)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，當(dāng)畜產(chǎn)品價(jià)格下跌時(shí)，并不能減少投料，降低成本，唯一能降低成本的舉措就是提前出欄。當(dāng)油廠將原料成本壓力順勢(shì)傳導(dǎo)至養(yǎng)殖環(huán)節(jié)時(shí)，養(yǎng)殖企業(yè)因原料剛性需求只能強(qiáng)忍，無(wú)法有效繼續(xù)向下游傳導(dǎo)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，豬價(jià)、飼料價(jià)格從5月初開(kāi)始暴漲，但5月15日豬價(jià)開(kāi)始下跌后，玉米、粕類(lèi)價(jià)格并未下跌，一直呈現(xiàn)上漲之勢(shì)。截至6月6日，全國(guó)生豬均價(jià)跌至12.54元/公斤，較2014年上半年豬價(jià)最低點(diǎn)上漲24.7%，玉米、豆粕、育肥豬配合料分別上漲6.1%、6.0%、2.22%，豬料比、豬糧比分別上漲22.1%、17.9%。飼料原料上漲對(duì)豬料比、豬糧比的影響超過(guò)豬價(jià)上漲，導(dǎo)致自繁自養(yǎng)頭均盈利仍處于虧損狀態(tài)，養(yǎng)殖戶(hù)得不償失。

韋蕾告訴記者，在雙粕價(jià)格上漲期間，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格因養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩一路下跌，而原料成本又增加，導(dǎo)致下游生豬養(yǎng)殖一直處于虧損。由于生豬養(yǎng)殖較為分散，價(jià)格下跌最先受沖擊的為養(yǎng)殖散戶(hù)，隨著養(yǎng)殖進(jìn)入深度虧損，散戶(hù)養(yǎng)殖場(chǎng)資金斷鏈，頻頻爆出大量散戶(hù)退出豬市的消息。

在弘業(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧) 研究員蔣倩倩看來(lái)，雙粕價(jià)格大幅上漲增加了飼料的生產(chǎn)成本，但就養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)來(lái)看，下游產(chǎn)品的價(jià)格才是企業(yè)利潤(rùn)的保障。飼料原料價(jià)格的上漲，對(duì)養(yǎng)殖戶(hù)的利潤(rùn)雖有影響，但和下游產(chǎn)品的價(jià)格相比影響力較小。前幾個(gè)月生豬價(jià)的低迷及禽流感對(duì)養(yǎng)殖業(yè)的打擊要遠(yuǎn)大于飼料原料價(jià)格的上漲。

蔣倩倩同時(shí)表示，“雙粕價(jià)格繼續(xù)上漲，必然導(dǎo)致下游飼料企業(yè)生產(chǎn)成本提高，但如果下游養(yǎng)殖業(yè)得以恢復(fù)，下游產(chǎn)品價(jià)格同步上漲，那對(duì)企業(yè)的影響就不大，反之，若下游產(chǎn)品價(jià)格難有提升，粕的價(jià)格上漲必然導(dǎo)致部分未備貨企業(yè)難以生存。”

基差定價(jià) 期貨成避險(xiǎn)利器

在嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，如何規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)公司的有序健康發(fā)展，成為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)不得不面對(duì)的難題。

傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式中，企業(yè)對(duì)原料的采購(gòu)采取價(jià)格低時(shí)多買(mǎi)、高時(shí)少買(mǎi)的策略，爭(zhēng)取將全年的原料平均采購(gòu)價(jià)格保持在一定水平，但操作難度存在兩種風(fēng)險(xiǎn)，即在價(jià)格低時(shí)，大量采購(gòu)原料會(huì)占用資金，同時(shí)還占用廠庫(kù)庫(kù)存，原料損耗較大;在價(jià)格高時(shí)，盡量控制原料采購(gòu)數(shù)量會(huì)對(duì)生產(chǎn)造成影響，同時(shí)還有可能失去一定的市場(chǎng)份額，為此通過(guò)控制原料數(shù)量的采購(gòu)方式來(lái)控制原料價(jià)格效果較為有限。

“現(xiàn)在只有兩個(gè)辦法，一是通過(guò)調(diào)整采購(gòu)和銷(xiāo)售，做好庫(kù)存管理;二是參與期貨交易，看能否在期貨市場(chǎng)對(duì)沖一些風(fēng)險(xiǎn)。”一位大型糧油企業(yè)風(fēng)控部門(mén)的相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，以油廠為例，其采購(gòu)都有很周密的計(jì)劃，一般都會(huì)綜合參考期現(xiàn)市場(chǎng)行情，如果期貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)期成本虧損，就會(huì)減少采購(gòu)，如果有利潤(rùn)的話(huà)就會(huì)增加采購(gòu)。

而據(jù)了解，粕類(lèi)期貨上市以來(lái)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步認(rèn)同了“遠(yuǎn)期基差+菜粕(豆粕)期貨價(jià)格”的銷(xiāo)售與定價(jià)方式。

“豆粕出現(xiàn)基差交易已經(jīng)好幾年了，菜粕的基差交易去年起開(kāi)始走向市場(chǎng)，飼料企業(yè)通過(guò)和油企或貿(mào)易商訂立基差合同，采取在期貨盤(pán)面點(diǎn)價(jià)的方式可以鎖定粕的成本。”蔣倩倩告訴記者，本年度以來(lái)，雙粕的期貨盤(pán)面一直呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低格局，通過(guò)訂立基差合同提前鎖定遠(yuǎn)期粕的價(jià)格的采購(gòu)方式今年得到了廣泛應(yīng)用。目前市場(chǎng)上就有通過(guò)去年四季度訂立基差合同，目前提貨但成本僅在3350-3400元/噸左右的豆粕現(xiàn)貨。

“基差定價(jià)的操作，實(shí)際上是套期保值。”韋蕾告訴記者，當(dāng)前油廠虧損，大部分企業(yè)做了賣(mài)出保值，不過(guò)飼料廠還是存在期貨價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，建議飼料廠對(duì)部分預(yù)采購(gòu)的原材料進(jìn)行買(mǎi)入套保以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)敞口。

蔣倩倩同時(shí)指出，基差合同和期貨買(mǎi)入保值在飼料企業(yè)中用于避險(xiǎn)的應(yīng)用比較廣泛，但也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。比如基差合同訂立之后如果沒(méi)有及時(shí)盤(pán)面點(diǎn)價(jià)，期價(jià)上漲過(guò)快，期現(xiàn)價(jià)差回歸后企業(yè)將虧損掉基差部分的價(jià)格。期貨買(mǎi)入保值則存在交割不便的風(fēng)險(xiǎn)，從經(jīng)驗(yàn)上看，參與交割的交割庫(kù)并不多，也就是企業(yè)在買(mǎi)入保值的過(guò)程中并不一定能在較近的交割庫(kù)拿到貨。